刘晓光：这次会议，我认为兼具超预期和有待进一步明确的部分。首先，超预期部分主要体现在政策定位的转变和明确，以及不同政策间的密切配合。比如“稳住楼市股市”的提法，“实施适度宽松的货币政策”，明确了降息、降准的政策取向，以及在12万亿元的化债方案之后，提出实施“更加积极的财政政策”，这些都是比较超预期的。

但要说有待进一步明确的部分，主要是具体量化指标尚未明确。比如会议提到提高赤字率、适时降息降准等，但未公布具体数值和实施时间点；再如促消费任务虽被列为重点，但资金来源和实施细节仍待完善。 早饭过后，村中几名年岁很大的老人一起来到族长石云峰的院子中，虽然早已须发皆白，但精气神都还很足。

今年9月政治局会议后，一揽子增量政策推动了宏观经济指标触底反弹，其实已经逆转了前三季度的下行趋势，修复预期，带动经济指标的改善。但截至目前，政策实施时间尚短，市场预期的改善仍需要通过持续不断的政策巩固才能真正稳固。山脉中，远远望去有一团柔和的光隐现，在这黑暗无尽的夜幕下与万山间犹如一点烛火在摇曳，随时会熄灭。

因此，接下来的关键是尽快落实具体任务。建议各部委迅速推出具体配套措施。在年底至明年一季度间，尽快出台一批标志性政策举措，落实财政、货币及促消费等任务，避免市场因等待时间过长而产生不确定性。

（图源：时代财经 王晨婷/摄）

时代财经：在会议部署的明年九大重点任务中，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”放在首位。你预计明年在提振消费方面会推出哪些举措？“两新”政策会否进一步扩大？

刘晓光：两新政策，明年应该会继续推进的。首先，以旧换新政策已经被证明对拉动消费有效，明年在现有基础上进一步扩大规模，甚至翻倍资金支持，都是可预期的。目前政策聚焦于特定消费品类，未来还可进一步扩容，不局限于特定领域，满足更广泛的消费需求。

消费不足，其实是当前经济循环面临的主要问题，也是国内需求不足的核心原因。企业生产经营困难主要源于市场需求不足，导致居民就业和收入增长压力加大，消费不足进一步阻碍企业投资意愿，明年外需预计将进一步回落，消费需求不足的压力有可能更加明显。

对于扩大消费的具体建议，我认为可以在养老、住房、医疗等方面扩大税收抵扣力度，进一步减轻居民负担，变相增加收入；针对不同城市收入水平，制定更灵活的税收抵扣额度；通过更普遍的减税政策提升居民实际可支配收入，间接促进消费增长。

另一方面，我认为还要发挥财政政策的关键作用，通过更大力度的财政政策来弥补消费不足带来的需求缺口，将增量部分优先用于消费支持，以促进经济内循环。

时代财经：会议提到明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，你预计赤字率会提高到多少？

刘晓光：中央经济工作会议提出要提高赤字率，但是没有说提高多少。去年的赤字率是3%，那么明年肯定是3%以上。其实赤字率包括我们常说的狭义赤字率，也有广义赤字率，包括特别国债、政府性基金项目等。我个人建议明年的狭义赤字率可以到4%左右，同时配以一个比较积极的广义赤字。

时代财经：更加积极的财政政策，和现在部分地方政府面临的财政压力问题之间，如何实现平衡？

刘晓光：这两者之间的平衡，其实可以通过化解隐性债务的方案来实现。

今年11月，我国正式推出了12万亿的化债方案，极大缓解了地方的债务压力。这个规划明确了地方政府未来五年如何逐步削减隐性债务，这相当于每年为地方财政新增两到三万亿元的可用规模，释放出了一大块空间。虽然这部分债务还算在赤字中，但因已经有了明确的安排，实际并不会再占用地方的新增财力。

过去两年部分地方发债较为困难，主要有两个原因：一是债务化解的具体规划不明确；二是偿还隐性债务极大消耗了地方财政资源。化债方案一下子解决了隐性债务问题，使地方不再因债务压力束手束脚，与前两年相比，地方财政的压力将大幅减轻，政策动能更强。因此，现在已经有了实施更加积极的财政政策的足够空间。

（图源：时代财经王晨婷/摄）

时代财经：会议提到实施适度宽松的货币政策，适时降息。但需要考虑的是，降息过程中会一定程度上影响银行息差和人民币汇率，如何保持这几者之间的平衡？

刘晓光：这几者之间确实是存在一定的联动关系，但其实也有解决的办法。

首先，我认为我们可以利用全球降息周期的时机。当前全球其实也在进入降息周期，尤其是欧央行已经开始连续降息。虽然美联储的动作较慢，但整体趋势已然形成。中国可以根据全球央行降息的时点，择机推动降息，在避免汇率压力的同时支持经济复苏。

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另一方面，其实适度的人民币贬值也有助于缓解出口压力。随着人民币贬值，商品的国际价格竞争力增强，出口会因此受益，特别是在明年出口可能面临较大压力的情况下。

对于银行来说，降息确实会缩小银行息差，但相比国际同行，中国的银行仍有一定优势。尤其贷款利率下降的同时，存款利率也在同步下调，保证了息差的基本稳定。对于大型银行来说，由于市场影响力较强，吸储能力相对稳固，即使存款利率下降，用户倾向于将存款转向其他银行，整体压力也不算过大。

中小银行的议价能力较弱，在存贷款利率下降的过程中可能会面临更大压力，这也是当前中小金融机构风险的重要来源之一。因此，需重点关注中小银行的稳定性，可以提前准备相关工具和备案措施，以应对可能出现的突发风险。

时代财经：稳住楼市股市的提法也很受关注。明年房地产市场的重点是什么？如何止跌回稳？

刘晓光：止跌回稳仍是目前房地产市场的重点，当前销售端虽有改善，但整体好转的趋势仍不明显，房地产投资等关键指标尚未完全稳定。

明年需要持续推动房地产市场的止跌回稳，具体政策方面，包括降息降准、保障房建设和城市更新、放宽一线城市限购政策这些方面，有些也已经推行了一段时间。

但在住房贷款利息抵扣方面，我认为还有优化空间，特别是一线城市的购房者贷款额较高，现有抵扣额度作用有限。另外，一些减税政策的实施已经显示出积极效果，例如在北上广等地，虽然降低了税率，但因交易量的提升，税基扩大，地方财政反而获得了更高收入。

市场的核心是交易量，我认为接下来还是需要通过政策保持市场热度，否则短期改善难以转变长期信心。如果没有增量政策，市场热度可能降温，甚至重新下滑。因此，政策应持续发力，哪怕每次政策力度不大，但要稳定市场预期，维持信心，逐步释放市场活力。

（图源：时代财经 王晨婷/摄）

时代财经：此前市场对政府大规模收购存量商品房的政策抱有期待，但是这次似乎并没有着重提，是不是意味着这个政策会缓一些推出？

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时代财经：你预计明年经济增长目标会怎么定？

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另一方面，2025年是“十四五”规划的最后一年，明年的经济表现将直接影响整个规划目标的完成情况，也将对“十五五”规划的制定产生重要影响。因此2025年需要保持中高速增长，才能确保整体规划达标。

值得一提的是，我认为明年通胀目标是可以有些优化的，建议调整至2%-3%的区间。这个目标相对来说兼具可行性，如果跟之前一样定到3%，实际完成只有0.3%，那目标也就没有意义了。可以将通胀目标与政策工具结合起来，如通胀未达到目标，则货币政策持续降息、财政政策持续扩大力度，以稳定市场预期。这样既增强政策的针对性，也能为经济增长目标提供更强的支持。

9月以来，宏观调控已经使用了较多的政策工具，市场预期已经有所恢复。如果半途而废，下一次再要提升，付出的代价会更大。所以我认为，这次宏观调控没有回头路，必须坚持到底，确保经济预期和市场信心的恢复。