图源：克而瑞地产研究

这就相当于马上要开饭了，打开米缸却发现，不但不够煮米，连喝粥都不够。这时候就得改变方案，比如去隔壁老王家先借几个馒头。

好消息也是有的。

前不久，摩根大通增持融创中国3071.2万股，每股作价约2.96港元，总金额约9088.30万港元。再往前的10月中旬，楼市新政颁布后，融创股价大幅反弹，趁此时机，融创成功在股市募资12.05亿港元，约合人民币11.23亿元。

尽管杯水车薪，但它们的精神意义大于实际意义。毕竟，民营房企们的股权融资在此之前已经停摆一年多了，更何况，融创属于暴雷房企，在这个身份的衬托下，上述数据更显珍贵。

有时候信心比黄金更重要。

孙宏斌深谙此道。融创在2022年5月暴雷之后，一直在积极自救。他自己率先表现出诚意：先是将自有资金4.5亿美元以无息借款的形式提供给集团使用，20融创01（债券规模40亿元）第一次展期时，孙宏斌又以个人名义提供了担保。

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在公司与行业的低谷期，选择将个人利益与集团命运深度捆绑，这就是信心。

不只从自己账户掏钱，孙宏斌同时也在积极找钱，而且是亲自去找，而不是只把KPI下到融创的相关部门。“融创是我接触过最积极、最努力的房企”，有投资人反馈说。

暴雷18个月后，融创整体化解约900亿元债务风险，成为全国首家完成境内外债务重组所有流程的大型房企。

他甚至还曾叩开过绿城和万达的门。

众所周知，这两家公司与孙宏斌渊源颇深：绿城曾经差一点就被纳入到孙宏斌的麾下，并且孙宏斌通过并购来扩大公司规模的战略路线，就起始于收购绿城；而中国房地产历史上最大交易案，就是2017年融创以438.44亿元的价格收购了万达旗下的13个文旅项目。

暴雷之后，孙宏斌想把融创的部分股权转让给绿城，借此纾困，但绿城有股东不同意；他想把融创投给万达商管的股份退了来救命，但王健林不同意。——或许也是没办法。前不久有人发现消瘦的王健林出现在洛阳白马寺中拜佛。遇事不决量子力学，唯物主义出身的王健林出现在唯心主义的场所，看起来万达的日子也实在不好过。

无奈之下，融创将无锡融创茂、融创昆明万达城、成都融创施柏阁酒店和成都融创堇悦酒店，这些曾经收购的万达文旅项目挂上了拍卖平台，却均遭遇流拍。

时代不同了，文旅项目投入多、周期长、回报慢，地主家都没有余粮了，谁还愿意接手这种长期主义产品？

事实上，从2021年开始，融创就不断地将集团项目摆上“货架”：融创西双版纳环球世纪会展旅游公司70%的股权卖给了中融信托；杭州两个项目卖给了滨江集团；武汉的江源项目卖给了首创；常州融誉转予了厦门国企建发和江苏城开地产集团.......

就连曾经被孙宏斌高度重视的青岛项目也未能幸免。

“投资青岛就是投资国家战略，投资青岛西海岸就是投资青岛未来。”这是孙宏斌昔日的表态，但债务持续承压之下，青岛即墨凤岛路23号、24号、25号、29号4宗地的土地使用权，同样出现在拍卖平台上，是评估价的7折。

这就像最近流行的那个段子：

不同于许家印在处置资产时一根羽毛都不想失去，孙宏斌是个干脆的甩货郎。只是，与他同样干脆的接盘者在市场上不好找。

孙宏斌曾经数次扮演“白衣骑士”的角色，融创也被业内戏称为第五大AMC(注：资产管理公司,以解决不良资产为目的的金融性公司)。但时过境迁，当他陷入泥潭，或无心或无力，再无友商挽救他于危难。

02 没有上帝轮了

2021年3月，媒体和地产圈的焦点还集中在许家印折价出售“深圳湾1号”的两套豪宅上，没有人注意到，有人悄悄出售香港西半山敦皓一套高层豪宅，这个人叫孙红兵，是孙宏斌的弟弟。

就在孙红兵卖豪宅的几乎同期，孙宏斌斥资100亿拿下了广西地产龙头彰泰集团。

那是一个被旭辉集团临时叫停的项目。

当时，旭辉对彰泰的尽调已经完成，就在掏钱的前一刻，董事长林中开了一个投资决策会议，会中他提出了一个关键问题：100亿投资配置在北京、上海、长三角，还是在配置到广西？

会议结束后，旭辉放弃了对彰泰的收购。得知消息的孙宏斌在没有做尽调的基础上果断拿下——理由是友商已经做过了。

外(wai)界(jie)称(cheng)呼(hu)孙(sun)宏(hong)斌(bin)不(bu)外(wai)乎(hu)骇(hai)客(ke)枭(xiao)雄(xiong)狂(kuang)人(ren)但(dan)孙(sun)宏(hong)斌(bin)反(fan)复(fu)强(qiang)调(tiao)自(zi)己(ji)是(shi)性(xing)情(qing)中(zhong)人(ren)这让另一片场地中盘坐在一块块巨石上正在吞吐天精的一些老人也都露出笑容。

如今看来，果然性情。

事实上，这样的性情不止一次。2017年初他被人问到乐视项目会不会打水漂时，他肯定地说：“不会，大家放心吧。贾跃亭是有企业家精神的。”

世界以痛吻我，我却报之以歌。孙宏斌的性情怕是连泰戈尔见了都会大呼感动。

不过，公众对于孙宏斌的大手笔早已见怪不怪：

在很长一段时间里，地产圈形成了“八方有难，孙宏斌支援”的行业景象。

从初时对绿城、佳兆业和雨润三杀三戟的收购，到后来被梦想窒息了的贾跃亭遭遇危机后拉上了孙宏斌一起化反。万达遭遇股债双杀，王健林急于卖房变现，打听的第一个买家也是孙宏斌，近些年，泛海国际、海航、彰泰、环球会展，甚至李嘉诚的项目，都曾经出现在孙宏斌的酒桌上。

他俨然延伸了中国投资的新轮次：A轮、B轮、C轮……孙宏斌轮，业内亲切称之为“上帝轮”。

繁花似锦的热闹之中，弟弟发出的危险信号在哥哥壕气的“买买买”中被所有人忽视了。

与其他企业家相比，孙宏斌没什么爱好，唯一的爱好就是做生意赚钱。他几乎每天都浏览《华尔街日报》和《纽约时报》，关心这个世界发生着什么。但事后来看，他似乎没有对自己所处的行业变化，做出足够敏捷的反应。

事实上，房地产行业的颓态在2019年已经逐步显现：

据中国人民法院的官网数据显示，中国房地产行业在这一年至少有270家公司提出破产申请，也就是说，每1.5天，就会有一家房地产企业倒下，而且不止是中小公司，市值一度突破500亿的银亿集团也在2019年轰然倒塌。

更早之前，察觉到宏观环境的收紧后，万科就提出了“活下去”的口号，但彼时业内只觉得危言耸听。

冰山已经显现，但融创还在原航线上全速前进。

孙宏斌甚至在悲歌响起的2019年，斥资153亿元，吞下四川商人邓鸿旗下的环球世纪和时代环球51%的股权。

所谓风浪越大鱼越贵，这一刻，孙宏斌与高启强共鸣了。

他不是没有警示，只是觉得：“除了我们以外都有可能暴雷。”放在当时的背景下，这句话也不全是狂妄。截至2021年上半年，融创手里还捏着1300亿左右的现金储备。

他以为自己可以凭此置身事外。于是，100亿元的彰泰项目之外，融创又在2021年全国22座重点城市的首轮集中供地中，斥资700亿拿地，成为当年当之无愧的“地王”。

图源：克而瑞地产研究

但2021年注定是会被载入史册的一年。全球黑天鹅和灰犀牛事件频发，国内又遇“房住不炒”和“三道红线”的宏观调控，房地产行业下行，疯狂拿地的风险集中爆发了。

2021年下半年，广西楼市急转而下，南宁主城区仅12月份商品房成交面积为51.82万平方米，环比下降53.56%，同比下降46.21%。

这就意味着，彰泰还未来得及上桌，就已经凉了。

然而，彰泰还不是压死融创的关键性稻草。

众所周知，孙宏斌师承柳传志。当年进入联想时，孙宏斌跟主管供货的业务部经理矛盾很大，后者是联想的老同志，但柳传志给了这位年轻人充分的信任，将后者撤职。

孙宏斌在后来创业时，对于“充分信任”的管理理念有过之而无不及。他给予了各区域充分的自主权，而各区首为了回报这种信任，相互之间内卷严重，比如2020年，西南区域的区首商羽直接立下3000亿元的销售目标。”石林虎道，他身材极为高大，两米有余，背着一口三百余斤的阔剑，整个人壮的如同一头人熊，浑身古铜色的肌肉一块块，如一条条蛇蟒在游动。

要知道，当时中国销售额超过3000亿的房企只有8家。而当年西南区域的销售额刚刚破千亿。

为了博得孙宏斌的欢心，融创的西南区和华北区成为首轮供地里最疯狂的两大区域，也由此成为拖垮融创的关键稻草。

华北区域在下辖城市销售日益萧条的情况下，仍大举买地，资金问题严重，被西安、上海和华中区域抢救了好几次，区首迟迅的管理也出现了巨大问题，后续因严重贪污而失联了。

另一个数据是：2022年，融创西南集团土地储备为5217亿，其中问题土储货值1770.5亿，占比34%。这些问题土储包含了环保督查、政策限制等。

其中一部分问题土地，就是当年并购邓鸿的环球时留下的。

插向孙宏斌的剑里，有来自兄弟的，也有来自友商的。但究其根本，全都是他自己造成的。

后来孙宏斌公开检讨；追求规模的惯性，让公司在投资上过于乐观和激进。以及给了区域巨大的权力，导致公司的安全垫不够厚，没有经受住这一轮房地产行业调控的考验。

有人曾问孙宏斌，你这么多并购的线索从哪里来的？孙宏斌回答道：多数都是有人来找我的。

他相信自己在行业内的口碑。

得知自己是王健林甩卖文旅项目的第一约谈人时，孙宏斌很有成就感，认为这印证了柳传志若干年前对他“一眼把行业看到底”的判断。另一方面，他认为万达文旅这么好的项目找谁谁都会接，但王健林先找得他， “这就是信任。”

“这就是我做人的最大成就啊。”

历尽千帆，那个号称“不在乎别人评价”的孙宏斌在年逾五十之后，成就感仍来自前辈的认可，抛开其中的商业吹捧成分，这多少让人唏嘘。

03 尘事如潮人如水

1972年，金庸写完《鹿鼎记》的最后一笔，一个波澜壮阔的江湖结束了，武侠迷们回头惊讶的发现，江湖路远，如今只余庙堂。

孙宏斌喜欢金庸，他也曾是地产江湖里最负盛名的弄潮儿。如果与金庸江湖作比，孙宏斌或许会是地产界的“黄药师”（《射雕英雄传》中的人物，黄蓉的父亲）——这也是他最喜欢的武侠角色。

心理学家列纳德·蒙洛迪诺在《潜意识》一书中讲到，人类都有自我感觉良好这种基本的欲望，潜意识里也更偏爱与自身有同样特点的东西。

身(shen)为(wei)五(wu)绝(jue)之(zhi)一(yi)黄(huang)药(yao)师(shi)离(li)经(jing)叛(pan)道(dao)又(you)狂(kuang)放(fang)不(bu)羁(ji)为(wei)人(ren)争(zheng)强(qiang)好(hao)胜(sheng)如(ru)此(ci)种(zhong)种(zhong)在(zai)孙(sun)宏(hong)斌(bin)过(guo)往(wang)历(li)史(shi)中(zhong)也(ye)多(duo)有(you)显(xian)现(xian)

孙宏斌故事的开头，起源于一场对行业第一信誓旦旦的“超越”。

2003年的某次论坛上，在地产界还是二流角色的孙宏斌轻描淡写宣布：顺驰将在三年之内超过万科，成为行业第一。王石当然不服，这场拉锯直到2006年顺驰因激进的扩张节奏碰上政策的宏观调控，资金链断裂，孙宏斌被迫将公司卖给香港路劲基建公司才走进了历史。另外，今天晚上八点大家可以来歪歪2579玩，我也去。

好在江湖够大，且行业始终处于上升通道，机会多，孙宏斌很快又卷土重来。

6年过后，孙宏斌带着融创在香港上市。

尽管他嘴里再也不说做第一，但一位熟悉孙宏斌的人说：“在他的成长经历里，一定有个什么东西一直逼着他要做第一。”后来，孙宏斌在微博上说道：多年前顺驰莽山会议主题，鸿鹄之志向，蚂蚁之行动是我一直身体力行的。

莽山会议，是当年孙宏斌挑衅完王石后回公司召开的动员大会。他仍没有忘记要超越万科。

事实上，复仇的进度条一度被拉到了95%以上。2021年，融创中国完成了将近6000亿的年销售额。这个数据，融创用了19年，而万科用了30年。

不过，就在业内普遍认为孙宏斌有机会实现当年立下的flag的时候，2022年，融创暴雷了。

孙宏斌还是没能完成自己当年的鸿鹄之志。

“如果没有调控，顺驰会是什么样？”，在顺驰被路劲拿走后，孙宏斌偶尔会想这个问题。如今这场假设或许已经变成：如果在拿地时克制一些，融创会是什么样？

可是纷纷世事无穷尽，天数茫茫不可逃，这个世界终究没有“如果”。

人类关于疼痛的记忆总是会随着时间的流逝慢慢淡去。顺驰失败的十年里，孙宏斌在微博中频繁提到的两个关键词是：如履薄冰、如临深渊。现金流的安全性也是他一再跟投资者和消费者保证的：“我们不会被同一块石头拌倒两次。”

往事如昨，但挡不住孙宏斌激进的本性，融创再次被同一块石头跌倒。

只是这一次的倒下与上次不同。其中最关键的差异便是：那条上升的曲线已然消失。

曾经悬在地产商头上的达摩克里斯之剑是政策，如今再回头看，执剑之人变成了市场。它是所有机会与困难的起点，亦是终点。相比于宏观调控带给房企们的挑战，市场才是真正决定企业生死的判官。

时代的潮水开始退下，他被卷入浪潮里，不得不在被潮水彻底淹没之前努力把自己送上岸。

在被柳传志欣赏的品格当中，孙宏斌身上的坚韧无可争议。比如入狱后通过积极写作获得减刑，比如顺驰破产后立马站起来重整河山，比如融创暴雷后积极自救。

再比如现在，加耕赛道，布局不良资产平台。

是的，孙宏斌又创业了。

前不久，据“一勺言”公众号独家消息称：融创成立了一个新的资本平台，而今资本，主要任务是引进外部资方，整合代建体系，切入地产不良资产的淘金赛道。

这是时代撕下来的一道口子。

去(qu)年(nian)专(zhuan)注(zhu)于(yu)困(kun)境(jing)投(tou)资(zi)的(de)橡(xiang)树(shu)资(zi)本(ben)联(lian)席(xi)创(chuang)始(shi)人(ren)及(ji)联(lian)席(xi)董(dong)事(shi)长(chang)霍(huo)华(hua)德(de)马(ma)克(ke)斯(si)在(zai)访(fang)华(hua)时(shi)提(ti)到(dao)中(zhong)国(guo)的(de)不(bu)良(liang)资(zi)产(chan)堆(dui)积(ji)如(ru)山(shan)有(you)人(ren)相(xiang)信(xin)不(bu)良(liang)资(zi)产(chan)的(de)黄(huang)金(jin)期(qi)即(ji)将(jiang)到(dao)来(lai)

所谓不良资产，简单来说就是：当开发商买的地无力开发，或者开发进行了一部分却无法继续，亦或是资金链出现问题不得不出手的项目，此时就需要接盘侠来盘活。

这个剧本孙宏斌很熟。他以前经常是一号买家。如今只是换位到卖家。

但这里的竞争依然激烈。

这也在成为共识。代建被认为是下一个万亿级蓝海市场，而目前市场上有能力且有意愿的房企几乎全部下场做起了代建，融创也从东南区域开始了尝试。行业内卷之下，代建费率由原先的5%~6%，降低到2%~4%，有的甚至把费率降到了1%。不为赚钱，只为了让团队有活儿干。

代建生意已经挤不出水了。

比起代建团队，守着不良资产的开发商们此刻更需要的是资金，于是，能够“带资进组”的代建团队自然优势也更加明显。这或许也是融创的机会。 孙宏斌有足够强大的找钱能力。

但对于孙宏斌而言，成立而今资本的直接目的或许还是自救。不良资产应该不是他真正感冒的生意。

一些外资PE已经在今年解散了中国区的不良团队。AMC手中的不良资产存货，好些还是在2019年之前接过来的，至今没有消化完。除非有类似于董家渡那样极好的项目，否则大部分机构在当下的环境中都宁愿“躺平”。

可是，全中国能有几个上海外滩呢？

融创的进展也不算激进。据了解，融创已经在东南区域、广东、四川等地洽谈了一些不良资产项目的机会，只是目前仍没有项目落地。

在金庸小说里，黄药师潜心苦思的二十八宿大阵，在人数上是王重阳天罡北斗阵的4倍，但他依然没有战胜王重阳。就像孙宏斌，尽管在并购数量上超过了万科，但融创依然没能超越万科。

好在，执念已经随着那根上升的线条一并消失了。尘事如潮人如水，正如他自己说过的那样：

“所谓的成了败了又怎么样呢。活的精彩，值了。”