值得关注的是，在多家车企宣布拥抱增程式路线的情况下，蔚来却坚持布局换电，不做增程。但重金投入的换电业务，还未实现盈亏平衡。对于已走过10个年头的蔚来何时盈利，蔚来CEO李斌在财报电话会上表示，亏损明年预计将收窄，目标是2026年实现盈利。

不过在这番表态后，麦格理将蔚来集团H股评级下调至中性，目标价38港元；将蔚来集团ADR评级下调至中性，目标价4.80美元。

单车均价下滑、费用增加

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11月20日晚间，蔚来发布三季报，该季度实现总营收186.7亿元，同比下降2.1%，环比增长7%。

其中第三季度的汽车销售额为167亿元，较2023年第三季度下降4.1%、较2024年第二季度增长6.5%。

蔚来称，该季度汽车销售额较2023年第三季度小幅下降，主要由于产品组合变动导致平均售价下降，但部分被交付量增长所抵销。山中多史前生物出没，时有遮蔽天空之巨翼横过，在地上投下大片的阴影，亦有荒兽立于峰上，吞月而啸，更少不了各种毒虫伏行，异常可怖。

数据显示，蔚来于2024年第三季度的汽车交付量达6.19万辆，包括公司旗下蔚来品牌的高端智能电动汽车6.1万辆，以及公司旗下乐道品牌的家庭智能电动汽车832辆。

对此，交银国际指出，蔚来单车价格环比继续下滑至27万元，低于市场预期和之前收入指引的3季度单价28万元，反映了3季度蔚来品牌的促销力度加大。

除此之外，蔚来第三季度的其他销售额为19.76亿元，较2023年第三季度增长19.2%、较2024年第二季度增长11.9%。

蔚来表示，其他销售额较2023年第三季度有所增加，主要由于随保有量持续提升而带来的零部件、配件销售及车辆售后服务收入，以及提供能源解决方案收入增加，部分被二手车销售收入的下降所抵销。

同花顺iFinD数据显示，2024年前三季度蔚来累计收入460.28亿元，去年同期累计收入为385.15亿元，同比增长19.51%。

虽然营收保持了增长，却难掩亏损困境。财报显示，2024年第三季度的净亏损为50.6亿元，较2023年第三季度增长11.0%、较2024年第二季度增长0.3%。

扣除股权激励费用，公司于2024年第三季度的经调整净亏损（非公认会计准则）为44.13亿元，较2023年第三季度增长11.6%、较2024年第二季度下降2.7%。

随着三季度净亏损同比扩大至50.6亿元，今年前三季度公司累计亏损已达152.9亿元。2018年至今，蔚来累计亏损金额已超807亿元。

从三季度数据来看，在造车新势力“蔚小理”中，蔚来盈利能力排在最后。

数据显示，理想汽车第三季度实现营业收入429亿元，同比增加23.6%；净利润为28亿元，同比增长0.3%。同期，小鹏汽车实现营收101亿元，同比增长18.4%；净亏损18.1亿元，而2023年同期为亏损38.9亿元。

究其原因，在收入同比下滑的情况下，蔚来各项费用上涨，是该季度亏损扩大的直接原因。

财报显示， 2024年第三季度蔚来的研发费用为33.19亿元，同比增长9.2%、环比增长3.1%。同期，公司的销售、一般及行政费用为41.09亿元，同比增长13.8%、环比增长9.3%。

蔚来预计4季度交付为7.2万至7.5万辆，同比增长43.9%至49.9%；4季度营收指引为196.8亿至203.8亿元，同比增长15.0%至19.2%。交银国际认为，该销量指引略低于预期。

而对于公司整体盈利时间表，李斌则预计，“公司目标2026年实现盈利”。不过考虑到在2021年业绩电话会上，李斌就曾立下了2024年实现盈利的大旗，因此再一次给出的盈利目标能否如期实现还有待时间检验。

第三品牌“萤火虫”到来

“明年起蔚来将进入新一轮产品周期，乐道和萤火虫品牌将会有新的产品交付，公司将进入更快的增长阶段。”李斌表示。

销量大幅提升，无疑是蔚来汽车扭亏为盈的关键。按照李斌的说法，2025年蔚来目标实现100%的销量增长，年销量规模至约45万台辆。

根据财报，于2024年9月19日，乐道品牌的首款车型家庭智能电动中型SUV L60正式上市。自2024年9月下旬以来，乐道L60的产量及交付量稳步爬升。

在新车乐道L60的加持下，蔚来于10月交付2.1万辆汽车，其中蔚来主品牌交付1.67万辆，乐道品牌4319辆。

截至2024年10月31日，蔚来汽车于年内已交付17.03万辆汽车，累计汽车交付量达61.99万辆。

按照公司四季度交付量指引的上限7.5万辆，再加上前三季度共交付新车14.93万辆计算，全年蔚来交付量最多在22.43万辆。

而要支撑公司明年销量翻倍增长，就需要售价更低的两个子品牌发力。对此李斌也寄予厚望，他预计乐道今年12月能交付1万辆，明年3月交付2万辆。2025年，这一子品牌还将有两款家用SUV上市。

“一款为6至7座的中大型SUV，另一款为大五座SUV，相当于理想的L8和L7。”李斌称，相较于理想L7和L8，乐道的两款全新SUV在价格上会有很好的竞争力。

此外，蔚来的第三品牌也将很快落地。11月20日，李斌在第三季度财报电话会上宣布，正式将第三品牌命名为“firefly萤火虫”，并宣布首款产品与品牌同名。

据介绍，firefly萤火虫定位于高端小车市场，在蔚来公司的定位，相当于宝马集团的MINI品牌。

根据公开报道，萤火虫售价在10万元-20万元之间，蔚来希望借此进军低价位大众市场，并借助现有销售渠道高效贡献销量。

按计划，firefly萤火虫品牌将于12月21日的NIODay2024正式发布，其首款车型将于2025年上半年开启交付。

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据悉，9月份上市的道品牌首款产品L60，虽然市场反响不错，但需要至12月才能实现万辆的产能，产能爬坡导致了交付速度较慢，并影响其后续的新增订单。

李斌也坦言，由于产能原因，乐道L60无法迅速交车，客观会影响订单；蔚来接下来将加速全供应链爬产进程，在萤火虫和ET9上市时会更加积极地备货。

换电站整体尚未盈利

作为定位高端的智能电动汽车品牌，蔚来一直以来都以“用户体验至上”著称，为了打造高端品牌形象，从换电站建设到用户社区运营，不惜重金投入。

自2018年首座蔚来换电站上线以来，蔚来在换电领域坚持布局。根据“睿见Economy”消息，11月21日，在“2024中国汽车充换电生态大会”上蔚来高级副总裁沈斐透露，目前蔚来在全国有2679座换电站，拥有2.4万多根充电桩。路过石村，它俯视下方，两只眼睛宛若两轮血月般，凶气滔天，盯着老柳木看了片刻，最终飞向了山脉最深处。

据媒体报道，蔚来一代换电站的建设成本约为300万元左右，二代换电站成本约为200万元，三代换电站成本约在150万元左右。

目前，蔚来已于2023年12月推出第四代换电站，公司计划于2024年年底建成换电站超过3310座。且根据其公布的换电“县县通”计划，2025年12月31日前蔚来将累计完成27个省级行政区、超2300个县的换电站全覆盖。

不难想象，叠加人力成本、维护费用等，蔚来换电站耗资巨大。

实际上，目前蔚来的换电还处于亏损状态。在二季度财报电话会上，李斌也谈到了换电亏损的问题。一是因为初期交付产品时给用户提供了终身免费换电服务，二是因为这两年认识到换电网络对卖车的助力非常大，于是对换电站进行了超前布局。

然而，从公开的数据来看，实际需求还不足以使蔚来的换电站达到盈亏平衡。蔚来CFO曲玉解近期介绍说，一座换电站一天如果换电次数达到60至70次，就能做到盈亏平衡，而蔚来第四代换电站的换电能力甚至可达480次／天。在上海，蔚来已部署超过150座换电站，绝大部分地区换电站的换电次数超过100次／天。

但剔除这些使用率高的区域，情况并非如此乐观。根据沈斐透露，目前蔚来换电每天差不多能够达到9-10万单的数量级。这让另一片场地中盘坐在一块块巨石上正在吞吐天精的一些老人也都露出笑容。

据此折算到单站上，单日最多大约37.3次，这和李斌在二季度业绩会公布的“目前平均单站换电在30至40单每天”接近。而这离单座换电站实现日均超60次换电的盈亏点，尚有不小的距离。

为此，蔚来多措并举发展其充换电补能体系，于8月份正式推出加电合伙人计划，向全社会开放充换电站合作。

此外，蔚来已经与多家企业结成换电联盟。“如果中国有一亿辆车是换电的话，60%用蔚来的换电网络，我每天晚上都会笑醒的。”李斌曾说。

李斌能否等到“躺赚”的这一天到来，还需要进一步观察。

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