值得关注的是，和大多传统房地产企业不同的是，雅戈尔主要是做商铺，在房地产还未大爆发之前，就大量收入顶尖的优质上商铺。目前，雅戈尔坐拥全国主要商业街中的200多个优质商铺，每年光是收租的现金流就很可观。

地产业务也一度占据雅戈尔的半壁江山，也曾是其主要营收来源。雅戈尔财报显示，2021年至2023年实现收入分别为136.07亿元、148.21亿元和137.49亿元，其中地产贡献的收入为66.65亿元、85.5亿元和60.92亿元，占比分别为48.98%、57.69%和44.31%。

另(ling)外(wai)一(yi)重(zhong)身(shen)份(fen)则(ze)更(geng)添(tian)加(jia)了(le)神(shen)秘(mi)色(se)彩(cai)雅(ya)戈(ge)尔(er)董(dong)事(shi)长(chang)李(li)如(ru)成(cheng)被(bei)称(cheng)为(wei)中(zhong)国(guo)的(de)巴(ba)菲(fei)特(te)在(zai)投(tou)资(zi)领(ling)域(yu)战(zhan)绩(ji)斐(fei)然(ran)据(ju)公(gong)开(kai)资(zi)料(liao)显(xian)示(shi)从(cong)1(1)9(9)9(9)9(9)年(nian)到(dao)2(2)02(2)0年(nian)的(de)2(2)0多(duo)年(nian)间(jian)雅(ya)戈(ge)尔(er)投(tou)资(zi)收(shou)益(yi)超(chao)过(guo)4(4)00亿(yi)元(yuan)在(zai)中(zhong)信(xin)证(zheng)券(quan)宁(ning)波(bo)银(yin)行(xing)中(zhong)国(guo)人(ren)寿(shou)中(zhong)国(guo)远(yuan)洋(yang)等(deng)大(da)名(ming)的(de)背(bei)后(hou)都(dou)或(huo)多(duo)或(huo)少(shao)有(you)雅(ya)戈(ge)尔(er)的(de)身(shen)影(ying)以(yi)宁(ning)波(bo)银(yin)行(xing)为(wei)例(li)雅(ya)戈(ge)尔(er)作(zuo)为(wei)宁(ning)波(bo)银(yin)行(xing)的(de)十(shi)大(da)股(gu)东(dong)之(zhi)一(yi)2(2)02(2)0年(nian)套(tao)现(xian)超(chao)1(1)00亿(yi)累(lei)计(ji)获(huo)利(li)超(chao)2(2)00亿(yi)

这也让雅戈尔的净利润依赖于投资板块，以2024年上半年为例，雅戈尔投资板块的净利润达到了13.68亿，撑起公司业绩的半壁江山。小不点上前走了两步，将块比他还高的青石抱了起来。

李如成曾感慨“做了30年服装，利润是一点点积累起来的，而投资就完全不一样，一下子就把制造业30年的钱给赚回来了”。

02 “回归主业”是认真的

不过，雅戈尔投资得利一部分是抢占了得天独厚的时间优势，大部分股权投资都是2005年以前完成的，加上地产的“昔日辉煌”也已经一去不复返（今年前三季度，雅戈尔的地产业务营收为23.7亿元、净利润3.31亿元，分别同比下降72%、86%）。

更严峻的是，雅戈尔自身业务的净利润已经连续三年下滑了。从2022年开始，雅戈尔就开始多次宣称要“回归主业”，次年年底，雅戈尔正式改名“雅戈尔时尚股份有限公司”。

具体表现为，不断增加在时尚产业的投入。

一方面是，雅戈尔近几年正在从男装跨向多品牌、多领域的生态运营，并多次出手并购海外时尚品牌，扩张规模。

简单来说，就是花钱买买买。

现在雅戈尔的时尚版图中，除了自有品牌，还有定位奢侈男装品牌的MAYOR、HANP（汉麻世家）、美国街头潮流服饰品牌UNDEFEATED、挪威高端户外品牌HELLY HANSEN 等，涉及滑雪、航海、高尔夫、骑行等多个领域。2022年9月，雅戈尔与挑战者资本共同投资了美国高端设计师时尚品牌Alexander Wang。近期，雅戈尔又在操刀一笔并购，正在谈收购法国高端儿童品牌Bonpoint，整体构建起了商务、休闲、户外、运动、潮奢等全场景的品牌矩阵。“呜” 一阵狂风吹过，一片巨大的乌云横空，遮住了整片夜空，挡住了那仅有的一点星华，山脉中更加黑暗了。

二是开“大店”，走高端化。

一方面是雅戈尔开店开始加速，上海、南昌、济南、长春等全国各地的高端场所都能看到雅戈尔的身影，雅戈尔的目标是，未来三年至少在全国核心城市开30家时尚体验馆店铺。这是其在2023年推出新店型，定位为“品牌最高等级的零售业态”，简而言之就是雅戈尔的旗舰大店型。

为什么被称为“最高等级”，大家可以感受一下，落地在赣州的时尚体验馆，总投资7000万，面积1600平。落地太原的时尚体验馆营业面积达到2400平方米，总投资1.2亿元。

除了大店，雅戈尔还强调渠道要高端化，进驻高端购物中心。定位高端男装品牌的MAYOR是进驻高端购物中心的主力，数据显示，MAYOR的独立门店数量已经达到15家，均开设于当地高端商业体，如德基广场、万象城、银泰中心等，有10家位于万象城，主打一个高端大气上档次。

此(ci)外(wai)8(8)月(yue)底(di)雅(ya)戈(ge)尔(er)在(zai)重(zhong)庆(qing)万(wan)象(xiang)城(cheng)开(kai)出(chu)全(quan)新(xin)形(xing)象(xiang)门(men)店(dian)集(ji)团(tuan)旗(qi)下(xia)五(wu)大(da)品(pin)牌(pai)主(zhu)品(pin)牌(pai)M(M)A(A)Y(Y)O(O)R(R)H(H)A(A)R(R)T(T)M(M)A(A)R(R)X(X)U(U)N(N)D(D)E(E)F(F)E(E)A(A)T(T)E(E)D(D)H(H)E(E)L(L)L(L)Y(Y)H(H)A(A)N(N)S(S)E(E)N(N)都(dou)已(yi)经(jing)进(jin)驻(zhu)该(gai)项(xiang)目(mu)雅(ya)戈(ge)尔(er)认(ren)为(wei)这(zhe)是(shi)集(ji)团(tuan)品(pin)牌(pai)在(zai)全(quan)国(guo)最(zui)大(da)规(gui)模(mo)的(de)重(zhong)奢(she)定(ding)位(wei)万(wan)象(xiang)城(cheng)完(wan)成(cheng)了(le)集(ji)中(zhong)亮(liang)相(xiang)

收购海外品牌、开大店、进驻高端购物中心、成为潮流人士的时尚icon，这是同行曾经走出也正在复制的路子。但目前来看，如果光看数据，“大店”策略并没走通。今年上半年，雅戈尔在新开4家时尚体验店的同时，在自营网点渠道的收入还出现了两位数下滑，显然大店并未带来期望的增长。

不过抛开这些，这笔收购的资产大多坐落在全国核心城市的核心商圈，具备相当的保值增值潜力。也就是说，衣服不好卖，还可以把店面盘出去或者干脆出售，又是一笔好生意。

03 银泰对于雅戈尔，意味着什么？

银泰百货依然是零售百货业的佼佼者。

2(2)02(2)3(3)年(nian)数(shu)据(ju)显(xian)示(shi)银(yin)泰(tai)经(jing)营(ying)着(zhe)5(5)9(9)个(ge)百(bai)货(huo)店(dian)和(he)购(gou)物(wu)中(zhong)心(xin)销(xiao)售(shou)额(e)达(da)到(dao)3(3)1(1)5(5)亿(yi)元(yuan)其(qi)中(zhong)线(xian)上(shang)销(xiao)售(shou)占(zhan)到(dao)2(2)5(5)其(qi)营(ying)业(ye)面(mian)积(ji)经(jing)营(ying)业(ye)绩(ji)和(he)业(ye)务(wu)创(chuang)新(xin)能(neng)力(li)皆(jie)位(wei)居(ju)中(zhong)国(guo)零(ling)售(shou)业(ye)前(qian)列(lie)

拿下银泰，一方面符合雅戈尔目前的“回归主业”的战略，另一方面可以更好整合零售与地产业务，扩宽在商业运营方面的布局，实现产业链的协同。

另外看重的是银泰的渠道能力。银泰百货2023年业绩显示，在315亿元的销售收入中，来自线上的销售占比达25%，作为对比，《2023—2024中国百货零售业发展报告》披露，77.9%的企业线上销售占比在10%以内。

雅戈尔多品牌的生态化发展，需要曝光、展现、销售以及和消费者的互动的能力，才能把整合的海外品牌更好落地中国市场。

而银泰商业在全国拥有众多的线下实体门店，且线上销售渠道也十分成熟。比如银泰百货有到家和到店两大业务，它还推出了“定时达”服务，且在旗下80%的门店落地，可以为消费者带来最快1小时定时达送货上门服务。值得一提的是，其数字化会员也突破了4000 万。

这一成果是巨额投入带来的，据经济观察报采访透露，公司光搭数字化基础设施就耗时三年，业务上云要求内部全流程，包括供应商管理、人力资源等各环节都要实现数字化，这对于有超5万员工、数百家合作企业的银泰百货来说，投入巨大。据悉，阿里一步步将银泰百货纳入麾下，投资额合计超250亿港元。

雅戈尔接手银泰，同样意在探索新的零售模式，在去年三季度业绩会上，李如成曾表示，为回归主业，“探索新零售模式，加强建设线上线下深度融合的时尚体验馆。”

要客研究院指出，大店模式在未来会被更多品牌认可和采用，但是雅戈尔的大店模式还很初级，效率也不高。真正的大店模型是依靠互联网和大数据的一城一店一网模式，线上是核心，线下是体验和服务，传统门店无论多大都没有意义。

雅戈尔高举高打的“时尚体验馆”可以从银泰百货上学习的有很多。

早在2016年，李如成就曾宣布过要把主要精力放回服装业，但从2012年至今，其服装板块收入至今没有突破60亿元，可见其艰难。当然，也有强到难以想象的人类，媲美其他物种的绝顶战力，神威无匹，可称之为人族天骄。

同时，近些年，随着国内整体消费疲软，加上电商的冲击，以及百货商场自身缺乏创新，很多大城市的知名商场纷纷关门倒闭，即使那些幸存下来的商场，很多也都是门庭冷落。

雅戈尔能不能通过接手银泰百货实现企业蓝图还很难说。

参考来源：

• 1、品牌数读：大店策略失灵？雅戈尔猛开大店但营收净利双双下滑
• 2、中国企业家杂志：宁波“股神”，抄底银泰
• 3、智谷趋势Trend:“宁波股神”再出手！“捡漏”银泰的雅戈尔，究竟有多可怕？
• 4、经济观察报：阿里亏93亿也要甩掉的银泰百货 雅戈尔看中了什么
• 5、节点财经：74亿元出售银泰：雅戈尔满意，阿里也不亏